Rachel Reeves steht vor einer weiteren aufregenden Woche, in der sie die Stadt erraten muss

RAchel Reeves hatte vor, den Januar damit zu verbringen, seinen Ruf auf der Weltbühne zu verbessern Reisen nach Peking und Davosund den Fokus von ihrem 40-Milliarden-Pfund-Steuererhöhungsbudget auf Labours Pläne zur Wiederbelebung des Wirtschaftswachstums lenken.

Stattdessen musste die Kanzlerin ängstlich zusehen, wie ein Ausverkauf die Märkte für Staatsanleihen erfasste und das Pfund dadurch stark unter Druck geriet.

Diesseits des Atlantiks gab es kaum neue Daten, die die Marktbewegungen rechtfertigen könnten. Die Renditen von US-Anleihen sind gestiegen, da Anleger spekulieren, dass die Inflation länger als bisher angenommen höher bleiben wird.

Ein Teil des Anstiegs der Kreditkosten in Großbritannien, nachdem die Renditen – eigentlich Renditen – 30-jähriger Staatsanleihen oder Gilts ihren höchsten Stand seit Mai 1998 erreichten, fand in den USA ihr Echo. Aber es schien auch britische Bedenken zu geben.

Aktuelle Wirtschaftsdaten deuten darauf hin Das Bruttoinlandsprodukt stagniertwährend Das Lohnwachstum beschleunigt sich; und eine Reihe von Einzelhändlern haben gewarnt, dass Reeves‘ Erhöhung der Sozialversicherungsbeiträge (NICs) der Arbeitgeber sie dazu zwingen wird, die Preise zu erhöhen.

Das hat einige Anleger zu der Sorge veranlasst, dass Großbritannien auf eine „Stagflation“ zusteuert – eine hässliche Kombination aus schwachem Wirtschaftswachstum und anhaltend hoher Inflation, die den politischen Entscheidungsträgern Kopfzerbrechen bereitet.

Obwohl das Wachstum nahe Null liegt und es Anzeichen dafür gibt, dass sich der Arbeitsmarkt verschlechtert, scheinen die politischen Entscheidungsträger der Bank of England aufgrund der Befürchtungen, dass sich die Inflation als hartnäckig erweisen wird, zu zögern, die Zinssätze von 4,75 % weiter zu senken.

Sarah Breeden, eine der stellvertretenden Direktoren der Bank, argumentierte diese Woche, dass es unter den gegenwärtigen Umständen „schwierig sei zu sagen, wie schnell die restriktive Politik aufgehoben werden sollte“. Im Februar wird allgemein mit einer Zinssenkung gerechnet, doch der Weg darüber hinaus ist unklar.

Vor diesem düsteren wirtschaftlichen Hintergrund schienen sich die Märkte auch Sorgen um die Nachhaltigkeit von Reeves‘ Steuer- und Ausgabenplänen zu machen – trotz der Steuererhöhungen im Wert von 40 Milliarden Pfund, die sie im Haushalt angekündigt hatte.

Da diese Bedenken die Renditen von Staatsanleihen im Laufe der Woche in die Höhe trieben, sagte Neil Shearing, Chefökonom der Gruppe bei Capital. WirtschaftDas Schreckgespenst des Albtraumszenarios, in dem sich der Ausverkauf am Anleihenmarkt selbst verstärkte, ließ aufhorchen.

„Was wir erreichen – und hier wird es für die Regierung gefährlich – ist, dass dies fast zu einer Art selbsterfüllender Prophezeiung wird.“ Es kommt zu einem Ausverkauf am Anleihenmarkt, der die Kreditkosten des Staates in die Höhe treibt, was die Besorgnis über die Haushaltslage verschärft, was wiederum zum Ausverkauf am Anleihenmarkt führt, und das alles nährt sich von selbst“, sagte er.

Unter sonst gleichen Umständen sagten Analysten, der Anstieg der Anleiherenditen scheine auszureichen, um den Rückgang auszulöschen Der 9,9 Milliarden Pfund schwere „Kopfraum“, den Reeves sich selbst gelassen hatte.

Als die Achterbahnwoche voranschritt, versuchte das Finanzministerium jegliche Befürchtungen vor fiskalischen Rückschritten zu zerstreuen, indem es in seiner März-Erklärung nachdrücklich darauf hinwies, dass die Kanzlerin bereit sei, künftige Ausgabenpläne voranzutreiben, falls höhere Anleiherenditen sie dazu bringen würden, ihre Haushaltsregeln zu brechen. Diese Regeln seien, wie der Finanzminister Darren Jones am Donnerstag den Abgeordneten sagte, „nicht verhandelbar“.

Paul Johnson, der Direktor der Denkfabrik Institute for Fiscal Studies, wies darauf hin, dass die Absurdität der Funktionsweise der Regeln deutlich werden würde, wenn Reeves sich dazu entschließen würde, ihre ohnehin schon knappen Ausgabenpläne zu kürzen.

„Wie bei all diesen Fiskalregeln gilt: Wenn man sich eine Regel aufstellt, sich dagegen keinen Spielraum lässt und verspricht, sich immer an diese Regel zu halten, landet man in der absurden Situation, dass man jede einzelne Feinabstimmung vornehmen muss Zeit. Finanzielles Ereignis“, sagte er.

Für Aktivisten, die Labour aufgefordert haben, mehr gegen Kinderarmut zu tun oder die Hilfsausgaben wieder auf 0,7 % des Nationaleinkommens zu belaufen – ganz zu schweigen von den gewerkschaftsfreundlichen Gewerkschaften, die auf eine angemessene Lohnerhöhung hoffen –, ist die Aussicht auf eine neue Ausgabenknappheit alarmierend.

Vieles wird davon abhängen, wie sich die Wirtschaft in den kommenden Wochen und Monaten entwickelt: Unternehmensgruppen haben sich heftig über den Anstieg der NICs beschwert, aber bisher ist unklar, welche Auswirkungen dies auf das Wachstum oder die Inflation haben wird.

Reeves plant, Ende Januar eine Rede zu halten, in der er das Wirtschaftswachstum anpreist.

Abgesehen vom Marktlärm bestehen Regierungsinsider darauf, dass es Gründe gibt, optimistisch zu sein. Sie verweisen auf den Zusammenhang zwischen den zusätzlichen Mitteln, die die Kanzlerin dem NHS und den Kommunalverwaltungen zur Verfügung stellt, und zukünftigem Wachstum – sowie längerfristigen Veränderungen, die darauf abzielen, den Wohnungsbau anzukurbeln und den Menschen bei der Rückkehr in den Arbeitsmarkt zu helfen.

„Die Leute unterschätzen, wie wachstumsfördernd der Haushalt war“, sagte eine Labour-Quelle und fügte hinzu: „Wer glaubt wirklich, dass es eine Alternative zur Regelung öffentlicher Dienstleistungen gibt?“

Unterdessen glauben einige Analysten, dass der „Flation“-Teil der Stagflation-Angst übertrieben ist, da mit einem Rückgang der Inflation gerechnet wird, was den Weg für niedrigere Zinssätze ebnet. HSBC ist in diesem Lager. Ihr europäischer Chefökonom Simon Wells hat bis 2025 sechs Zinssenkungen der Bank gefordert.

Die neuesten Inflationszahlen, die am kommenden Mittwoch erscheinen, könnten für weitere Klarheit sorgen.

Unabhängig von den Aussichten für das kommende Jahr dürfte Reeves jedoch für eine weitere bange Woche aus China zurückkehren, in der er die Stadt hinterfragen wird. Und viele ehemalige Kanzler haben die gewaltige Macht des Marktes auf ihre Kosten kennengelernt.