EINSWährend sich Europa nach dem Amtsantritt des gewählten US-Präsidenten Donald Trump im Januar auf einen möglichen Handelskrieg vorbereitet, geraten seine beiden größten Volkswirtschaften in Konflikt. Während Deutschland in das zweite Jahr in Folge geht NullwachstumEs wird erwartet, dass Frankreich mitwächst weniger als 1 % im Jahr 2025.
Ist Europas wirtschaftliche Stagnation das Ergebnis unzureichender keynesianischer Anreize oder sind die aufgeblähten und sklerotischen Wohlfahrtsstaaten schuld? Wie auch immer, es ist klar, dass diejenigen, die glauben, dass einfache Maßnahmen wie höhere Haushaltsdefizite oder niedrigere Zinssätze die Probleme Europas lösen können, keinen Bezug zur Realität haben.
Beispielsweise hat die aggressive Konjunkturpolitik Frankreichs das Haushaltsdefizit bereits in die Höhe getrieben 6 % des BIPwährend die Schuldenquote im Verhältnis zum BIP gestiegen ist auf 112 % erhöhtgegenüber 95 % im Jahr 2015. Im Jahr 2023 wird der Präsident, Emmanuel Macronsteht vor Massenproteste über seine Entscheidung, das Rentenalter von 62 auf 64 anzuheben – ein Schritt, der zwar bedeutungsvoll ist, aber kaum an der Oberfläche der haushaltspolitischen Herausforderungen des Landes kratzt. Als Präsident der Europäischen Zentralbank Christine Lagarde, vor Kurzem gewarntOhne weitreichende Reformen ist der fiskalische Kurs Frankreichs nicht tragbar.
Viele amerikanische und britische Progressive bewundern das französische Modell der großen Regierung und wünschen sich, dass ihre eigenen Länder eine ähnliche Politik verfolgen würden. Doch die Schuldenmärkte sind sich in letzter Zeit der Risiken bewusst geworden, die mit der massiven Verschuldung Frankreichs verbunden sind. Bemerkenswert ist, dass die französische Regierung nun einen höheren Betrag zahlt Risikoprämie als Spanien.
Da die Realzinsen für Staatsschulden der fortgeschrittenen Volkswirtschaften – sofern es nicht zu einer Rezession kommt – voraussichtlich hoch bleiben werden, kann sich Frankreich nicht einfach durch Wachstum aus seinen Schulden- und Rentenproblemen befreien. Stattdessen wird seine hohe Schuldenlast mit ziemlicher Sicherheit seine langfristigen wirtschaftlichen Aussichten belasten. In den Jahren 2010 und 2012 Carmen M. Reinhart und ich habe veröffentlicht auftauen Papiere argumentiert, dass übermäßige Schulden dem Wirtschaftswachstum schaden. Die trägen, verschuldeten Volkswirtschaften Europas und Japans sind gute Beispiele für diese Dynamik, wie spätere wissenschaftliche Untersuchungen gezeigt haben.
Hohe Schuldenlasten behindern das BIP-Wachstum, indem sie die Fähigkeit der Regierungen einschränken, auf Konjunkturabschwächungen und Rezessionen zu reagieren. Mit einer Schuldenquote von nur 63 %Deutschland verfügt über ausreichend Raum zur Wiederbelebung bröckelnde Infrastruktur und seine Underperformance verbessern Bildungssystem. Bei effektiver Umsetzung können solche Investitionen langfristig genug Wachstum generieren, um ihre Kosten auszugleichen. Aber der fiskalische Spielraum ist nur dann wertvoll, wenn er klug genutzt wird: In Wirklichkeit ist Deutschlands „Schuldenbremse” – die das jährliche Defizit auf 0,35 % des BIP begrenzt – hat sich ebenfalls bewährt unflexibelund die nächste Regierung muss einen Weg finden, dies zu umgehen.
Darüber hinaus werden höhere Staatsausgaben ohne umfassende Reformen kein nachhaltiges Wachstum ermöglichen. Konkret muss Deutschland wesentliche Elemente wieder einführen Hartz-Reformen eingeführt von Altkanzler Gerhard Schröder Anfang der 2000er Jahre. Diese Maßnahmen, die den deutschen Arbeitsmarkt deutlich flexibler machten als den französischen, trugen maßgeblich dazu bei, Deutschland vom „kranken Mann Europas“ zu einer dynamischen Wirtschaft zu machen. Doch ein Linksruck in der Wirtschaftspolitik hat einen Großteil dieser Fortschritte faktisch zunichte gemacht und die berüchtigte Effizienz Deutschlands ernsthaft untergraben. Seine Fähigkeit, die dringend benötigte Infrastruktur zu schaffen, hat sichtlich gelitten; Ein krasses Beispiel ist der Berliner Flughafen Brandenburg, der endlich im Jahr 2020 eröffnet – 10 Jahre nach Plan und zum Dreifachen der erwarteten Kosten.
Deutschland wird seine aktuelle Malaise irgendwann überwinden, aber die entscheidende Frage ist, wie lange es dauern wird. Anfang des Monats sagte die Kanzlerin: Olaf Scholz, gefeuert der Finanzminister, Christian LindnerDies führte zum Zusammenbruch der fragilen Koalitionsregierung. Da die Wahlen für den 23. Februar angesetzt sind, muss der uncharismatische Scholz nun zurücktreten und einem anderen Sozialdemokraten die Führung überlassen, sonst riskiert er die Implosion seiner Partei.
Scholz hat bisher entgegengesetzte Anrufe seine Wiederwahl aufzugeben und die Chancen seiner Partei, an der Macht zu bleiben, zu gefährden. Seine Zurückhaltung, zurückzutreten, spiegelt die des US-Präsidenten wider. Joe Bidendie zu lange damit gewartet hat, die Fackel an einen jüngeren Kandidaten weiterzugeben, ein Fehltritt, der zweifellos zu ihrer entscheidenden Wahlniederlage beigetragen hat.
Inmitten dieser politischen Turbulenzen kämpft Deutschland mit wachsenden Herausforderungen, die seinen Status als Europas Wirtschaftsmacht gefährden. Da der Krieg in der Ukraine weiterhin das Vertrauen der Anleger untergräbt, muss sich die deutsche Industriebasis noch vom Verlust billiger russischer Energieimporte erholen. Unterdessen hat der Automobilsektor Schwierigkeiten, von benzinbetriebenen Autos auf Elektrofahrzeuge umzusteigen, und hinkt der globalen Konkurrenz hinterher Export nach China – dessen Wirtschaft ebenfalls schwächelt – ist stark zurückgegangen.
Diese Probleme dürften beherrschbar sein, wenn im nächsten Jahr eine konservativere, marktorientierte Regierung die Macht übernimmt. Aber um zu bekommen Deutschland Es wird alles andere als einfach sein, wieder auf Kurs zu kommen, da die öffentliche Unterstützung für Strukturreformen nach wie vor gering ist. Ohne drastische Veränderungen wird es der deutschen Wirtschaft schwerfallen, wieder die nötige Dynamik und Flexibilität zu erlangen, um den Auswirkungen von Trumps bevorstehendem Zollkrieg standzuhalten.
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Während die meisten anderen europäischen Volkswirtschaften vor ähnlichen Herausforderungen stehen, könnte Italien unter Premierministerin Giorgia Meloni, der wohl effektivsten Führungspersönlichkeit des Kontinents, etwas besser abschneiden. Spanien und mehrere kleinere Volkswirtschaften, insbesondere Polen, können einen Teil der Lücke füllen, die Deutschland und Frankreich. Sie können die Schwäche der beiden wirtschaftlichen Schwergewichte der EU jedoch nicht vollständig ausgleichen.
Die wirtschaftlichen Aussichten wären sehr düster gewesen, wenn Europa nicht als Reiseziel weiterhin attraktiv gewesen wäre, insbesondere für amerikanische Reisende, deren starker Dollar ist unterstützt sich selbst die Branche. Dennoch fehlt der Ausblick für 2025 noch. Obwohl sich die europäischen Volkswirtschaften möglicherweise noch erholen, werden die keynesianischen Anreize nicht ausreichen, um ein robustes Wachstum aufrechtzuerhalten.
Kenneth Rogoff ist Professor für Wirtschaft und öffentliche Ordnung an der Harvard University. Von 2001 bis 2003 war er Chefökonom des IWF.
