„Investoren ausnutzen“: Wie die große Wette des Softwareunternehmens MicroStrategy auf Bitcoin stratosphärisch endete

ICHIm Sommer 2020, als die Covid-19-Pandemie die Volkswirtschaften auf der ganzen Welt erschütterte, beschloss ein obskures US-Softwareunternehmen, zu diversifizieren. MicroStrategy, dessen Hauptsitz sich in der Nähe eines Einkaufszentrums und einer U-Bahn-Station in Tysons Corner, Virginia, befindet, kam zu dem Schluss, dass das laufende „Software as a Service“-Geschäft nicht stark genug sei.

Stattdessen würde es diversifizieren, indem es bis zu 250 Millionen US-Dollar in alternative Vermögenswerte investiert – „Aktien, Anleihen, Rohstoffe wie Gold, digitale Vermögenswerte wie Bitcoin oder andere Arten von Vermögenswerten“.

Weniger als fünf Jahre später ist die Begeisterung für Bitcoin in die Höhe geschossen. Der Aktienkurs von MicroStrategy stieg um das Zwanzigfache, wodurch sich die Marktkapitalisierung auf fast 75 Milliarden US-Dollar erhöhte und die Aktie in den Nasdaq 100-Index der Top-Technologiewerte katapultierte.

Die kühne Wette des Mitbegründers und Vorsitzenden Michael Saylor machte MicroStrategy zu einer Top-Wahl unter britischen Investoren, genau wie digitale Währungen und Token verstärkt durch Donald Trumps Wahlsiegtrotz der Befürchtungen, dass eine drastische Umkehr der Kryptowährungspreise ihr Überleben gefährden könnte.

Saylors Strategie entwickelte sich zum weltweit ersten „Bitcoin-Treasury-Unternehmen“, wobei MicroStrategy einen scheinbar rücksichtslosen Ansatz beim Kauf von Bitcoin verfolgte, finanziert durch die Ausgabe von Anleihen und neuen Aktien in Milliardenhöhe. Fans des Unternehmens nennen diesen Prozess ein Schwungrad, bei dem die Emission von Schulden zum Kauf von Bitcoin die MSTR-Aktien in die Höhe treibt und es dem Unternehmen ermöglicht, mehr Aktien auszugeben, um Geld für den Kauf weiterer Bitcoins zu beschaffen.

Saylor, der Bitcoin im Jahr 1650 mit Immobilien in Manhattan verglich, besteht darauf, dass das Unternehmen eine langfristige Strategie verfolgen wird, Bitcoin vierteljährlich zu kaufen.

Saylor, ein Absolvent der Luft- und Raumfahrttechnik, dessen Traum, Pilot oder Astronaut zu werden, durch eine Krankheit zunichte gemacht wurde, sagte kürzlich gegenüber Yahoo Finance, dass er damit rechnet, Bitcoin an der Spitze des Marktes zu kaufen, und prognostizierte: „Es wird gegenüber dem Dollar für immer an Wert gewinnen.“ „“

Kritiker weisen darauf hin, dass Immobilien in Manhattan sowohl garantierte Mieteinnahmen als auch die Aussicht auf einen Vermögenswertzuwachs bieten. Saylor verwendet jedoch eine Kennzahl namens BTC Yield, die MicroStrategy als Key Performance Indicator bezeichnet und die Veränderungen im Verhältnis zwischen seinen Bitcoin-Beständen und der Anzahl der Aktien des Unternehmens verfolgt.

Obwohl Nicht-Inhaber sich das ansehen können Preis 100.000 $ Saylor, der im Dezember erfolgreich war und glaubt, den Bitcoin-Boom verpasst zu haben, argumentierte: „Sie erhalten einen Rabatt von 90 % auf die 1-Millionen-Dollar-Münze. Ich bin mir ziemlich sicher, dass ich Bitcoin für eine 1-Millionen-Dollar-Münze kaufen werde – wahrscheinlich Bitcoin im Wert von einer Milliarde Dollar pro Tag für eine Million pro Münze.“

Michael Lebowitz, Portfoliomanager bei RIA Advisors, sagte, dass MicroStrategy „die Anleger ausnutzt“ und den Optimismus bei Bitcoin schürt, um eine größere Volatilität seiner Aktien zu erzeugen.

„Die Aktienbewertung von MicroStrategy ist mindestens doppelt so hoch wie die Bitcoin, die es besitzt. Und zur Erinnerung: Ihr Softwaregeschäft hat fast keinen Wert. Wir könnten sogar argumentieren, dass es einen negativen Wert hat“, sagte Lebowitz. schrieb im Dezember. „Folglich sollten Anleger, die Bitcoin kaufen möchten, nur Bitcoin oder die zahlreichen verfügbaren Bitcoin-ETFs kaufen.“

Im dritten Quartal 2024 gingen die Gesamteinnahmen des Softwaregeschäfts von MicroStrategy im Jahresvergleich um 10,3 % zurück, und der Nettoverlust des Unternehmens verdoppelte sich auf 340,2 Millionen US-Dollar.

Im November war MicroStrategy das am häufigsten von Kunden des britischen Investmentdienstes Interactive Investor (ii) gekaufte Eigenkapital, vor regulären Favoriten wie Nvidia, Tesla und Lloyds Banking Group.

Zum 31. Dezember gab MicroStrategy 27,9 Milliarden US-Dollar für den Erwerb von insgesamt 446.400 Bitcoins aus, zu einem durchschnittlichen Kaufpreis von jeweils etwa 62.428 US-Dollar. Diese Bitcoins – das entspricht etwa 2 % der 21 Millionen Bitcoins, die produziert werden können – sind mittlerweile etwa 42 Milliarden US-Dollar wert.

Diese Strategie ließ den Aktienkurs von MicroStrategy im Jahr 2024 um fast 400 % steigen, einem Jahr, in dem sich der Wert von Bitcoin mehr als verdoppelte.

Es wurde erwartet, dass sich das Schwungrad schneller dreht, nachdem MicroStrategy in den Nasdaq 100 aufgenommen wurde, da börsengehandelte Fonds, die den Index abbilden, nun automatisch dessen Aktien kaufen müssen. „Es ist, als würde Bitcoin der Nasdaq beitreten“, sagte Ipek Ozkardeskaya, Senior Analyst bei Swissquote Bank.

Aber Aktionäre, die im November kauften, mussten möglicherweise einen Rückgang ihrer Investitionen hinnehmen. Die Aktien von MicroStrategy stiegen im November um 58 %, fielen aber im Dezember um mehr als 20 %.

Im Oktober MicroStrategy angekündigt plant, in den nächsten drei Jahren 21 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital und 21 Milliarden US-Dollar an festverzinslichen Schuldtiteln auszugeben, um weitere Bitcoin-Käufe zu finanzieren.

Kurz vor Weihnachten kündigte das Unternehmen an, dass es die Aktionäre um Erlaubnis bitten werde, weitere Milliarden Aktien auszugeben, wodurch die Anzahl seiner Stammaktien der Klasse A von 330 Millionen Aktien auf 10,33 Milliarden erhöht würde.

MicroStrategy ist attraktiv für Anleger, die in Bitcoin investieren möchten, ohne die Kryptowährung selbst zu besitzen. Sie können ihre Anteile über ein Sparkonto wie ein Roth IRA in den USA oder ein Isa im Vereinigten Königreich halten.

„MicroStrategy ist seit einigen Jahren eine beliebte Investition bei Anlegern mit hoher Risikobereitschaft“, sagte Lee Wild von ii und beschrieb es als „einen Bitcoin-Proxy“. „Zusätzliches Interesse wurde durch deutliche Preissteigerungen bei Bitcoin geweckt, insbesondere im Februar und November dieses Jahres.“

Ein wesentlicher Bestandteil des Ansatzes von MicroStrategy ist die Ausgabe von Wandelanleihen mit geringen oder keinen Zinszahlungen. Sie sind so strukturiert, dass Anleger ihre Rückzahlung in Aktien des Unternehmens erhalten können, wenn der Preis zum Zeitpunkt der Fälligkeit der Anleihe stark ansteigt, wodurch Anleiheinvestoren praktisch Zugang zu Bitcoin erhalten.

Im Dezember wurde das Unternehmen verkaufte Wandelanleihen im Wert von 3 Milliarden US-Dollar mit Fälligkeit im Jahr 2029. Diese Schuldverschreibungen zahlen keine Zinsen, können aber zu einem Preis von 672 US-Dollar in Aktien umgewandelt werden, was 55 % über dem Aktienkurs von MicroStrategy von 433 US-Dollar am Tag des Verkaufs der Schuldtitel liegt.

Lebowitz von RIA Advisors sagte, Inhaber von MicroStrategy-Wandelanleihen würden profitieren, wenn ihr Aktienkurs bei Fälligkeit ihrer Schulden höher wäre als der Wandlungspreis. Wenn sie dies nicht tun, erhalten sie einfach ihr ursprüngliches Geld zurück – und entgehen jahrelangen Zinszahlungen, wenn sie das Geld woanders geliehen hätten.

Das schlimmste Szenario könnte darin bestehen, dass MicroStrategy Bitcoins verkauft, um seine Wandelschulden in Höhe von 7,2 Milliarden US-Dollar bei Fälligkeit abzubezahlen, was laut Lebowitz „sehr problematisch wäre, wenn der Preis viel niedriger wäre“ als beim Kauf der Kryptowährung.

Er nannte MicroStrategy „im Wesentlichen eine gehebelte Bitcoin-Holdinggesellschaft“. „Das Problem bei diesem Hebelsystem besteht darin, dass das Unternehmen alles auf Bitcoin setzt“, sagte er. „Ein starker Rückgang von Bitcoin wird wahrscheinlich mit dem Zusammenbruch von MicroStrategy einhergehen. Das andere Risiko besteht, wenn auch unter einer Trump-Präsidentschaft weniger wahrscheinlich als unter einer Biden-Präsidentschaft, darin, dass die Securities and Exchange Commission (SEC) beschließt, MicroStrategy wegen seiner „einzigartigen“ Strategie zu untersuchen.“

Bevor Saylor die Rolle eines der lautesten Bitcoin-Evangelisten übernahm, war er vor allem für bekannt Verlust von 6 Milliarden US-Dollar an persönlichem Vermögen An einem einzigen Tag im Jahr 2000, als MicroStrategy gezwungen war, den Umsatz von zwei Jahren anzupassen, fielen seine Aktien sofort um 62 %.

MicroStrategy ist nicht das einzige Unternehmen, das das Ziel verfolgt, eine Bitcoin-Schatzkammer zu werden. Das Kryptowährungs-Mining-Unternehmen RiotPlatforms gab Anfang des Monats bekannt, dass es mehr als 5.000 Bitcoins zu einem Durchschnittspreis von jeweils 99.669 US-Dollar erworben hat, finanziert durch eine Wandelanleihe im Wert von 525 Millionen US-Dollar, während Tesla 11.509 Bitcoins besitzt. Aber Microsoft-Aktionäre dagegen gestimmt Hinzufügen von Bitcoin zur Bilanz des Unternehmens in diesem Monat.

Min Jung, Forschungsanalyst bei Presto Research, warnte, dass MicroStrategy anfällig für einen Wertverlust von Bitcoin sei. „Im Moment ermöglicht die günstige Entwicklung des Bitcoin-Preises MicroStrategy, eine positive Rückkopplungsschleife aufrechtzuerhalten: Steigende MSTR-Aktienkurse ermöglichen eine zusätzliche Mittelbeschaffung, die neue Bitcoin-Käufe finanziert und so die Bitcoin-Preise und den Aktienwert erhöht“, sagte er diesen Monat. „Obwohl diese Strategie während eines Bullenmarktes effektiv ist, hängt ihre Nachhaltigkeit stark von der anhaltenden Aufwertung des Bitcoin-Preises ab.“

Während treue Bitcoin-Fans daran glauben, in Krisenzeiten an ihren Kryptowährungen festzuhalten, bleibt unklar, ob MicroStrategy-Investoren den gleichen Ansatz verfolgen werden.