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Im Oktober gab es einen großen Wandel in der Kinderbetreuungslandschaft, aber es wäre verzeihlich, wenn Sie es nicht bemerken, es sei denn, Sie sind ein regelmäßiger Konsument von Wall-Street-Nachrichten. Am 9. Oktober wurde KinderCare, der größte private Anbieter von Kinderbetreuung im Land, der fast 200.000 Kinder, hauptsächlich unter sechs Jahren, betreut, hingerichtet ein Börsengang(IPO) und wird nun öffentlich an der Börse gehandelt.
Als jemand, der es war Verfolgung der Auswirkungen Der Schritt von KinderCare, einer der großen, von Investoren unterstützten, gewinnorientierten Kinderbetreuungsketten, lässt mich über einige Fragen nachdenken: Warum sind sie an die Börse gegangen, was können wir aus ihren Geschäftsoffenlegungen im Zusammenhang mit dem Börsengang lernen und was bedeutet das alles für die Zukunft? von großen, gewinnorientierten Kinderbetreuungsketten und dem großgeschriebenen Kinderbetreuungssystem?
Warum ein Börsengang?
Während das Aufdecken der Einzelheiten von Geschäftsentscheidungen immer ein gewisses Maß an Spekulation erfordert, verlief der Börsengang weder für KinderCare noch für seinen früheren Eigentümer, das Schweizer Private-Equity-Unternehmen Partners Group, das immer noch eine Mehrheitsbeteiligung an KinderCare hält, kein reibungsloser Weg (mehr unter das in einer Minute). Im Jahr 2021 hat KinderCare erstmals darüber nachgedacht, dann aufgegebenein Börsengang aus unbekannten Gründen. Dann, im Sommer 2023, ist es soweit wurde gemeldet dass Partners Group Angebote zum Verkauf von 50 % von KinderCare an eine andere Investmentfirma einholte. Offensichtlich hatten sie keinen Erfolg.
Nicht nur der Börsengang ist wichtig, sondern es spielt noch ein weiterer Faktor eine Rolle: die Verschuldung. Als Brooke DiPalma gemeldet in Yahoo Finance: „Das Unternehmen plant, den (IPO-)Erlös zur Rückzahlung von Schulden zu verwenden.“ Am 29. Juni verfügte das Unternehmen über ausstehende Schulden in Höhe von 1,5 Milliarden US-Dollar sowie 104,2 Millionen US-Dollar, die für Kredite im Rahmen seiner Kreditfazilitäten und ausstehenden Akkreditive in Höhe von 55,8 Millionen US-Dollar zur Verfügung standen.“ DiPalma fügte hinzu, dass Paul Thompson, CEO von KinderCare, sagte: „Der größte Teil (der Erlöse aus dem Börsengang) wird für die Schuldentilgung verwendet“, und das sei ein zentrales Interesse am Börsengang.
Auch nach dem Börsengang sind die Anleiheratings von S&P Global höher gab KinderCare ein B+, was als unter „Investment Grade“ eingestuft wird, obwohl es dank der Schuldentilgung eine Verbesserung darstellt vorherige Bewertungen. Dies deutet darauf hin, dass sich das Unternehmen finanziell überforderte und möglicherweise ein unangemessenes Risiko für das Kinderbetreuungssystem des Landes darstellte.
Es ist nicht das erste Mal, dass es in der Kinderbetreuung zu hohen Schulden kommt. Obwohl die USA bisher verschont blieben, gab es mehrere Fälle, in denen große, überschuldete Kinderbetreuungsketten zusammenbrachen, wie beispielsweise in Australien ABC-Lernen und den Niederlanden Boss-Gruppebevor sie sich mit der Unterstützung der Regierung oder von Finanzinstituten aus den Schwierigkeiten herauswinden. KinderCare selbst verschuldete sich in den späten 1980er- und frühen 1990er-Jahren so sehr, dass dies der Fall war 1992 musste das Unternehmen Insolvenz anmelden. Laut der Berichterstattung von DiPalma in Yahoo Finance äußerte David Trainer, CEO des Investment-Research-Unternehmens New Constructs, Skepsis gegenüber KinderCare, nannte es „unrentable und sehr teure Aktie“ und fügte hinzu: „Es sieht aus wie ein Private-Equity-Rettungspaket.“
Was können wir aus Geschäftsoffenlegungen im Zusammenhang mit dem Börsengang lernen?
Hier kommt die Tatsache ins Spiel, dass Partners Group eine Mehrheitsbeteiligung behält. Die Eigentümer von KinderCare scheinen weniger auf die Schaffung eines nachhaltigen Geschäftsmodells als auf die Maximierung des Gewinns bedacht zu sein. In einer Post-IPO-Analyse stellt S&P Global fest: „Wir glauben, dass das stark verschuldete finanzielle Risikoprofil des Unternehmens auf eine Unternehmensentscheidung hindeutet, die die Interessen der kontrollierenden Eigentümer in den Vordergrund stellt.“ Dies spiegelt auch die im Allgemeinen begrenzten Haltedauern der Private-Equity-Sponsoren und ihren Fokus auf die Maximierung der Aktionärsrenditen wider.“
Ich werde häufig gefragt, wie ein Kinderbetreuungsunternehmen angesichts der schwierigen Wirtschaftslage in diesem Sektor möglicherweise genug Geld verdienen könnte, um das Interesse von Anlegern zu rechtfertigen, die hohe Renditen anstreben. Ein hilfreicher Aspekt eines Börsengangs eines Unternehmens besteht darin, dass zahlreiche rechtliche Dokumente eingereicht werden müssen, darunter eine umfassende Beschreibung der Unternehmensgeschäfte, ein sogenannter Prospekt. Die folgenden drei Enthüllungen von KinderCare Prospekt ist mir aufgefallen:
- KinderCare ist bereit, Zentren zu schließen, weil diese finanziell unterdurchschnittlich sind. Im Prospekt heißt es unter der Überschrift „Wettbewerbsstärken“: „Wir glauben, dass sich die Qualität unseres Portfolios auch aufgrund früherer Center-Optimierungsbemühungen, einer erfolgreichen Akquisitionsbilanz, konsistenter Prozesse und Investitionen usw. von denen unserer Mitbewerber unterscheidet.“ ein vorstadtorientiertes Zentrumsnetzwerk. Von 2012 bis 2017 haben wir strategisch 380 leistungsschwache Zentren geschlossen.„Diese Schließungen, so heißt es im Prospekt, ermöglichten es KinderCare, die Einnahmen und die Einschreibungen in den verbleibenden Zentren zu steigern.
- KinderCare konzentriert sich zunehmend auf wohlhabende Familien statt auf Familien mit einem breiten Einkommensspektrum.KinderCare ist seit langem eine der wenigen großen Ketten nimmt eine solide Anzahl von Kindern auf zum Kinderbetreuungszuschuss. Doch im Prospekt schreibt das Unternehmen: „Starker Rückenwind unterstützt Nachfrage nach Premium-ECE-Angeboten“ aufgrund der wachsenden Zahl von US-Haushalten mit einem Einkommen von mindestens 140.000 US-Dollar. Im Prospekt heißt es außerdem, dass KinderCare durch gezielte Akquisitionen anderer Ketten in den letzten Jahren „Zugang zum Premium-ECE-Markt erhalten habe – was zu einem Qualitätsportfolio mit dichter Dichte in Vorstadtgemeinden“ geführt habe. Angesichts der Größe und des Wachstumskurses von KinderCare deutet dies auf eine Zukunft mit mehr Kinderbetreuung hin hat Und Habenichtse.
- KinderCare profitiert, wenn das umfassendere Kinderbetreuungssystem ausfällt. Dem Prospekt zufolge ist das Unternehmen bestrebt, „die Same-Center-Umsätze durch verbesserte Auslastung und konsequente Preiserhöhungen in allen unseren Portfolioangeboten zu steigern“. Darin heißt es: „Wir verfolgen eine mehrgleisige Strategie, um die Einnahmen der gleichen Zentren durch Erhöhungen der Einschreibungs- und Studiengebühren zu steigern … Als skalierter Anbieter Wir glauben, dass wir gut positioniert sind, um von den kombinierten Auswirkungen der wachsenden ECE-Nachfrage und potenziellen Angebotskürzungen aufgrund der Schließung von Zentren zu profitieren, wenn die Konjunkturförderung ausläuft.“ Im Wesentlichen sagt KinderCare, dass sie ein Interesse an einem Kinderbetreuungssystem haben, das durch Knappheit und die Möglichkeit, hohe Gebühren zu erheben, gekennzeichnet ist.
Was bedeutet das für die Zukunft großer, gewinnorientierter Kinderbetreuungsunternehmen und des Kinderbetreuungssystems im Großen und Ganzen?
Wie ich und andere Skeptiker Wie viele Investoren in der Kinderbetreuung darauf hingewiesen haben, stellt sich hier nicht die Frage, ob es für ein Unternehmen grundsätzlich ein Problem darstellt, Geld zu verdienen oder Kunden zu finden, die eine Prämie zahlen können. Familien, die über 140.000 US-Dollar verdienen, brauchen und verdienen auch gute Kinderbetreuungsmöglichkeiten. Die Frage ist, ob es sich bei der Investition um eine gewinnmaximierende Investition handelt ein geeignetes Modell für einen menschenzentrierten Dienst, wie zum Beispiel die Kinderbetreuungund was ein wachsender Investorentrend für die Bemühungen bedeutet, ein allgemein erschwingliches, zugängliches und qualitativ hochwertiges System mit gut entlohnten Pädagogen zu schaffen.
Bedenken Sie noch einmal, dass KinderCare fast 400 Zentren (!) geschlossen hat, weil sie nicht genügend Einnahmen erzielten. Wir sind zwar nicht in die Einzelheiten dieser Entscheidungen und des Ausmaßes der Schließungen zum Zeitpunkt der Genehmigung eingeweiht Kinderbetreuungswüsten sich ausbreiteten, sollten die Augenbrauen hochziehen, wenn nicht sogar die Nackenhaare. Hat das Unternehmen – das laut Prospekt seine Führungskräfte mit Millionen von Dollar an Gehältern und Aktienoptionen entschädigt und von einem unterstützt wird? Private-Equity-Gruppe Mit einem Vermögen von über 200 Milliarden US-Dollar – tun Sie alles, um diese Zentren offen zu halten und weiterhin Familien zu betreuen?
Es ist von entscheidender Bedeutung, zwischen großen gewinnorientierten Ketten zu unterscheiden, die von Anlegern unterstützt werden, die hohe finanzielle Renditen anstreben (sei es auch solche). Private-Equity-FirmenAktionäre, Risikokapitalgeber oder andere Formen der institutionellen Finanzierung) und kleinere gewinnorientierte Kinderbetreuungsprogramme. Fast alle Kinderbetreuungsprogramme für Familien sind gewinnorientiert organisiert, ebenso wie unabhängige Kleinunternehmen mit einem oder zwei Zentren, die in der Regel keine institutionellen Investoren haben. Die beiden Arten von gewinnorientierten Anbietern – kleine Unternehmen und große Ketten – sind qualitativ unterschiedlich und weisen ein sehr unterschiedliches Maß an Gewinnmaximierungsdruck auf. Die öffentliche Ordnung sollte sie als solche behandeln.
Aus diesem Grund hat Massachusetts als erster Bundesstaat einen so wichtigen Präzedenzfall geschaffen große, gewinnorientierte Kinderbetreuungsketten gesetzlich festlegen. Für den Bay State gilt jeder gewinnorientierte Anbieter mit 10 oder mehr Lizenzen im Bundesstaat als eigene Kategorie für die Zwecke des Zugangs zu staatlichen Kinderbetreuungszuschüssen. Andere Staaten legen die Messlatte möglicherweise auf einem anderen Niveau fest, aber in beiden Fällen sollte eine Unterscheidung getroffen werden. Da es sich bei diesen großen, gewinnorientierten Ketten um eine separate Klasse von Anbietern handelt, benötigen sie eine spezielle Aufsicht, um die Verantwortung für die gute Behandlung von Eltern, Kindern und Mitarbeitern zu übernehmen. sicherzustellen, dass öffentliche Mittel für das Gemeinwohl verwendet werden; und zum Schutz vor riskanten Finanzmanövern, die das größere Kinderbetreuungssystem gefährden könnten.
Der Börsengang von KinderCare beweist einmal mehr, dass diese Ketten so schnell nicht verschwinden werden. Es ist längst überfällig, dass wir uns mit ihrer Rolle in unserem Kinderbetreuungssystem auseinandersetzen.
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