Die Kreditkosten der britischen Regierung sind am Mittwoch vor dem Budget von Rachel Reeves gestiegen.
Einige Investoren der Stadt sagen, die Vorbereitungen der Kanzlerin zur Änderung ihrer Finanzregeln könnten fehlschlagen trägt zu einer fieberhaften Stimmung bei an den Finanzmärkten, angesichts der Befürchtungen, dass zusätzliche Kredite in Höhe von bis zu 50 Milliarden Pfund für Infrastrukturinvestitionen die Anleihewächter, die gegen Großbritannien wetten, wieder aufleben lassen könnten. Dazu gehören Warnungen vor einem „Käuferstreik” wenn Reeves den ersten Labour-Haushalt seit 2010 schlecht handhabt.
Andere halten solche Bedenken jedoch für übertrieben und verweisen auf andere Faktoren, die die Anleihenmärkte antreiben, sowie auf die im Vergleich dazu relativ geringen Änderungen der Kreditkosten im Vereinigten Königreich Das Minibudget von Liz Truss.
Wie stark haben sich die Renditen britischer Staatsanleihen bewegt?
Die Benchmark-Renditen 10-jähriger britischer Staatsanleihen – die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln – sind im vergangenen Monat um etwa 0,2 Prozentpunkte auf etwa 4,25 % gestiegen. Auch der Spread zu deutschen Staatsanleiherenditen ist gestiegen.
Regierung AnleihenIm Vereinigten Königreich sogenannte Gilts werden an institutionelle Anleger verkauft, um Geld zur Deckung öffentlicher Ausgaben zu beschaffen. Die Schuldscheine sind verzinst und werden nach einem vereinbarten Zeitraum zurückgezahlt.
Gilt-Erträge stieg am vergangenen Mittwoch um sechs Basispunkte Guardian erstmals enthüllt Reeves würde die Art und Weise ändern, wie ihre Schuldenregeln berechnet wurden. Einige Analysten führen dies auf die Aussicht auf eine höhere Staatsverschuldung zurück.
Stadthändler gehen davon aus, dass der Haushalt das Debt Management Office des Finanzministeriums dazu veranlassen wird, seinen „Nettofinanzierungsbedarf“ – Anleiheverkäufe zur Deckung des Bargeldbedarfs der Regierung und zur Refinanzierung fälliger Schulden – auf etwa 300 Milliarden Pfund für das laufende Geschäftsjahr zu erhöhen.
Das wäre der höchste an Anleger verkaufte Betrag seit 2020, als die Kreditaufnahme im Zuge der Covid-Pandemie stark anstieg. Zu dieser Zeit war auch die Bank of England ein bedeutender Käufer. Jetzt verkauft die Bank jedoch auch Anleihen, da sie ihr quantitatives Lockerungsprogramm aus der Krisenzeit zurückfährt.
Allerdings hatten die Anleger bereits vor der Veröffentlichung des Budgets mit einem Umsatz von rund 278 Milliarden Pfund gerechnet, was bedeutet, dass der zusätzliche Betrag relativ gering ist. Doch wenn das Angebot steigt, sinken die Preise.
Wie ist das im Vergleich zur Vergangenheit?
Der Anstieg der Kreditkosten war relativ moderat. Analysten der Deutschen Bank sagten, dass der Anstieg im Vergleich zu den USA und Deutschland seit 2006 leicht über dem Durchschnitt der Zeiträume vor der Budgetveröffentlichung lag. Er liegt jedoch nicht außerhalb des normalen Bereichs und verblasst im Vergleich dazu Das Minibudget 2022 von Liz Trussals die Kreditkosten im Vereinigten Königreich stärker anstiegen als in anderen Ländern.
Damals sprachen Anleger von einem „Idiotenprämie” für Großbritannien. In anderen G7-Ländern stiegen die Anleiherenditen angesichts der Besorgnis über hohe Inflation und Zentralbankzinsen, allerdings nicht annähernd so stark wie im Vereinigten Königreich.
Die Fähigkeit Großbritanniens, den Gilt-Markt zu testen, bleibt einigen Händlern im Gedächtnis. Analysten der niederländischen Bank ING sagten: „Die Anleger haben die kurzlebige britische Premierministerin Liz Truss nicht vergessen, als sie einen nicht finanzierten Haushalt vorlegte und die Renditen britischer Staatsanleihen in die Höhe schnellten.“
„Im Moment scheint eine solche Situation abgewendet zu sein, und die Märkte scheinen zuversichtlich zu sein, dass Reeves sich weiterhin weitgehend an die Haushaltsregeln halten wird.“
Gibt es weitergehende Faktoren?
Stadtanalysten weisen auf andere Faktoren hin, die für die Divergenz bei den Kreditkosten der britischen Regierung verantwortlich sind. Einige Händler hatten befürchtet, dass das Vereinigte Königreich mit einer anhaltenderen Inflation und höheren offiziellen Zinssätzen konfrontiert sein könnte als in anderen Ländern.
Insbesondere Deutschland befindet sich in einer heikleren Situation Risiko aufeinanderfolgender Rezessionenwas dazu führen könnte Europäische Zentralbank in schnellere Zinssenkungen als die Bank von England.
Großbritannien ist jedoch nicht immun, nachdem die Inflation im September stärker als erwartet gesunken ist. Das hat auch Andrew Bailey, der Gouverneur der Bank, signalisiert Threadneedle Street könnte etwas „aggressiver“ werden über die Senkung des Basiszinssatzes.
Könnte sich das auf Hypotheken auswirken?
Jeremy HuntDer Schattenkanzler sagte, Reeves‘ Pläne würden „Elend für Millionen von Hypothekeninhabern“ bedeuten, wenn die Zinssätze länger hoch gehalten würden. Er sagte, der Rat, den er während seiner Zeit als Kanzler immer wieder erhalten habe, sei gewesen, dass jede zusätzliche Kreditaufnahme diesen Effekt haben würde.
Trotz des Anstiegs der Renditen britischer Staatsanleihen im vergangenen Monat sind die durchschnittlichen zweijährigen Festhypothekenzinsen leicht gesunken, von 5,43 % vor einem Monat auf 5,39 % am Montag, so der Datenanbieter Moneyfacts.
Großbanken bewerten ihre Festhypothekengeschäfte anhand von „Swap-Sätzen“ am Geldmarkt, die von den Erwartungen an den Basiszinssatz der Bank of England beeinflusst werden. Die Finanzmärkte gehen davon aus, dass die Bank ihren Leitzins bis zum Ende des nächsten Jahres von derzeit 5 % auf etwa 3,75 % senken wird.
Analysten gehen davon aus, dass der Haushalt von Reeves keinen nennenswerten Einfluss auf die Entscheidungen der Bank haben wird, da von der Kanzlerin nicht erwartet wird, dass sie kurzfristig große Mengen an Inflationsimpulsen ausschüttet.
Dies liegt vor allem daran, dass Reeves plant, Kredite für Investitionen in langfristige Infrastrukturprojekte aufzunehmen. Auf kurze Sicht ist sie es große Steuererhöhungen planen und einige Ausgabenkürzungen, um ihre „Stabilitäts“-Fiskalregel einzuhalten und die täglichen Ausgaben mit den Einnahmen in Einklang zu bringen. Darüber hinaus mit Abkühlung der InflationDie Aussichten sind anders als zu der Zeit, als Hunt Kanzler war.
Analysten von Goldman Sachs schrieben in einer Kundenmitteilung: „Unsere Ökonomen erwarten von der Regierung, dass sie einen Haushalt aufstellt, der einen Mittelweg findet: Er wird nicht so knapp sein, dass er Wachstum und Investitionen behindert, und auch nicht so locker, dass er die Finanzstabilität gefährdet.“ ”
Hat Reeves das Spielfeld genug gerollt?
Labour hat ausführlich darüber gesprochen Installation von „Leitplanken“ um sicherzustellen, dass zusätzliche Kredite sinnvoll investiert werden. Es wird auch nicht erwartet, dass die Regierung den zusätzlichen Spielraum von 50 Milliarden Pfund, den eine Änderung der Haushaltsregeln bieten würde, vollständig ausschöpfen wird. Stadtanalysten erwarten einen Anstieg von rund 20 Milliarden Pfund.
Reeves‘ Haltung zielt darauf ab, die Nervosität auf den Märkten zu glätten und steht im Gegensatz zu der von Truss, der Karren und Pferde durch das institutionelle Gefüge des Vereinigten Königreichs trieb, indem er den Spitzenbeamten des Finanzministeriums entließ, die Bank of England kritisierte und das Amt für Haushaltsverantwortung außen vor ließ.
„(Labour) hat alles getan, um den Anlegern seine fiskalpolitische Vorsicht zu versichern“, sagte Joe Maher, Ökonom beim Beratungsunternehmen Capital Economics. „Dazu gehört die Verpflichtung, die Verschuldung im Verhältnis zum BIP zu senken, wenngleich eine andere Verschuldungsmaßnahme als bei der Vorgängerregierung angestrebt wird, und keine Kredite aufzunehmen, um die täglichen Ausgaben zu finanzieren.“
Zu den Leitplanken der Labour-Partei gehören die Stärkung des OBR und des National Audit Office sowie ein neues Office for Value for Money und eine National Infrastructure and Service Transformation Authority zur Überwachung großer Projekte.
